“市值巨无霸”离“业界强者”还有多远？

在美剧《继承》里，糟心的亲子故事剧情之外，商战也是一条颇为重要的故事线，只是思维停滞在20世纪的Logan Roy面对商业帝国坍塌、“皇权”旁落危机的手段实在老套且乏味——为了抵抗野心勃勃的激进投资资本，他只知道不断利用金融杠杆去收购同业竞品公司，把自己吃得更胖，以确保其他人没有足够大的胃口来吃下自己。而故事最终的结局却是这一套打法的全面失败。

电视剧已经在持续四季后完全终结，类似的并购故事却在现实世界的时尚产业里发生——8月10日，Coach母公司Tapestry集团宣布以85亿美元全现金方式收购Michael Kors母公司Capri集团，二者将合并成为一家公司，预计交易将在2024年内完成。

Tapestry集团在官方文件中对此次并购做了非常详尽的介绍：Tapestry, Inc.和Capri Holdings Limited的各自董事会一致批准了该交易。预计交易将在2024年内完成，但须获得Capri Holdings股东的批准，以及获得必要的监管批准和其他惯常的成交条件。

针对Capri Holdings的全现金收购报价为每股57.00美元，较截至2023年8月9日Capri Holdings的30天成交量加权平均价溢价约59%。交易的总企业价值为85亿美元，相当于过去12个月调整后的税息折旧及摊销前利润 (EBITDA) 的9倍，或考虑预期协同效益后的7倍。

此交易不受融资条件限制。Tapestry, Inc.已从美国银行 (N.A.) 和摩根士丹利高级基金公司获得了80亿美元的全额承诺的过桥融资。预计85亿美元的收购价款将通过优先票据、定期贷款和泰佩思琦的超额现金组合来支付，其中部分资金将用于偿还Capri部分现有未偿债务。

重要的是，Tapestry已与评级机构进行了接洽，承诺获得投资级信用评级。泰佩思琦将暂停股票回购活动，以优先通过债务减少实现去杠杆，预计在交易结束后的24个月内将债务/EBITDA的杠杆率降至2.5倍以下。此外，泰佩思琦正在制定长期目标，将债务/EBITDA的杠杆率保持在2.5倍以下。

合并之后二者的市值总和将超过120亿美元，使之跻身近年来时尚行业大规模收并购案之列，更使合并之后的新公司成为了一个再难被“门外的野蛮人”一口吃下的巨无霸。

两个集团在声明中都对这项交易抱以了极大的期待和乐观展望，公告中还特别强调了“得益于运营成本节约和供应链效率提升，预计在交易完成后的三年内实现超过2亿美元的持续运营成本协同效应”。

但在第三方观察者看来，两个标志性“美式奢侈”巨头在此时走向联合，最直接的作用是抱团取暖以共渡难关。

一段时间以来，Capri集团的处境一直略显艰难。<