Puma前景渐趋明朗，获投行上调目标价

6月16日，汇丰银行在其最新研究报告将Puma股票评级从“持有”上调至“买入”。分析师相信，鉴于安踏在品牌运营、本土化管理以及中国市场渠道建设方面积累的经验，Puma将能顺利完成转型并最快于2027年底重新回到增长轨道。

在汇丰之前，花旗也已经宣布将Puma的评级从中性上调至买入，目标价则从27.5欧元上升至35欧元。

大行们的集体看好反映出市场对这家运动品牌的前景持乐观态度。

在过去两年间，Puma因业绩萎靡而屡次传出将被皮诺家族出售，直到今年早些时候，安踏体育宣布通过旗下投资平台Artemis Acquisitions收购Puma 29.06%的股份，Puma的命运迎来真正的转机。过去一年，Puma已陆续推进品牌复兴计划，包括在伦敦开设全新旗舰店、任命Maria Valdes为首席品牌官，并引入多位全球业务负责人强化批发与产品部门管理。尽管公司2026年第一季度业绩仍处于调整阶段，但市场普遍认为，下半年经营表现有望逐步改善。

至今年年底前交易正式完成时，安踏将成为Puma的第一大股东。汇丰在研报中指出，安踏接手后的首要任务将是重塑Puma在中国市场的直营体系。汇丰认为中国市场曾是Puma全球增长的重要引擎，但近年来品牌竞争力持续减弱，目前在中国市场份额仅约1.3%，2025年其大中华区收入仅占集团销售额的7%，较2020年的15%水平有明显下滑。在汇丰看来，下滑的中国市场反而会是Puma最具确定性的增长机会之一。

汇丰表示，安踏擅长通过直营渠道建设、供应链优化以及品牌定位调整提升经营效率，而这些正是当前Puma最需要解决的问题。报告特别提到，安踏在中国市场的门店拓展效率远高于多数国际品牌。以萨洛蒙为例，部分门店从选址到开业最快仅需两个月，而国际品牌通常需要九个月左右。仅2025年一年，萨洛蒙就在中国新增90家门店，其中45家为直营门店，并实现开业即盈利。目前Puma在中国拥有约150家直营门店和770家加盟门店。汇丰认为，依托安踏现有的零售资源、渠道网络及本地化运营能力，Puma未来仍拥有较大的扩张空间。

报告预测，大中华区收入占集团销售额的比重将从2025年的7%回升至2028年的10%，2026年至2028年期间复合增长率有望达到23%。

除渠道层面外，安踏也计划在未来获得Puma董事会七个席位中的两个，从而在品牌战略和运营决策层面发挥更大影响力。