老铺黄金上半年销售业绩同比增长60.6%

8月25日，老铺黄金发布2026年上半年业绩公告。

报告期内，公司实现销售业绩227.8亿元，同比增长60.6%；经调整净利润为43.17亿元，同比增长83.6%，净利润率提升3.1个百分点至约21.5%。期内线下门店收入按年增长43.5%至154.09亿元，占集团总收入的77.8%；线上平台销售额则同比大涨171.9%至44亿元，占比约为22.2%。

从整体经营表现来看，老铺黄金上半年仍保持较快增长。在国际金价波动加剧、奢侈品消费环境相对承压的背景下，公司销售规模和利润均实现双位数增长。公司表示，增长主要来自品牌影响力扩大、产品持续迭代，以及高客消费、金器消费和复购率提升。

从上半年的数据来看，老铺黄金的用户规模仍在继续扩大，截至2026年6月30日，品牌的忠诚会员数量约73万名，较2025年底增加12万名，增幅约20%。这一数字的增长也表明，品牌在提升存量客群复购频次的同时，也在持续吸引新的高消费人群。

此外，老铺黄金的产品结构也在持续扩展。根据财报显示，品牌上半年的金器销售额实现了同比三位数的增长。相较于传统黄金珠宝行业更多依赖金价、克重和渠道扩张，老铺黄金过去几年一直试图通过工艺、设计和定价体系强化产品的非标准化属性。从此次披露的数据来看，金器品类增长正在成为公司销售扩张的重要组成部分。

门店方面，老铺黄金仍采取相对集中的高端商业项目布局，而非快速铺开门店数量。2026年上半年，公司已进入35家商场，平均单商场销售业绩超过5亿元。公司披露，二季度在市场环境承压的情况下，其门店在部分核心商业项目中的销售排名仍保持较高水平。

今年以来，老铺黄金也开始进一步调整线下零售网络，广州太古汇、澳门巴黎人、深圳万象天地、上海国金中心、杭州大厦等8家门店已经完成或启动升级，主要包括扩大门店面积，以及向商场更核心的位置迁移。

这一变化也反映出老铺黄金当前的扩张逻辑，与珠宝品牌常见的快速开店不同，老铺黄金目前更多依赖核心商场、单店销售和高客单消费扩大规模。因此，对品牌而言，门店数量并不是唯一的增长指标，现有门店能否持续提高销售效率，以及升级后的面积能否转化为新增销售，同样影响其后续增长。

然而，老铺黄金真正值得被讨论的地方，其实不是“还能不能增长”，而是它的高速增长能否可持续。

7月27日，老铺黄金发布上半年盈利预告，尽管预计收入和利润均保持高增长，但次日公司股价大跌23.76%，收于302.2港元，市值单日蒸发约167亿港元，盘中一度跌至297港元。市场当时关注的一个重要问题，正是根据一季度数据推算出的二季度收入和利润明显环比下降。

此后老铺黄金股价有所反弹。8月24日，公司股价收报398.2港元；8月25日财报发布当天，截至下午接近收盘时报389.4港元，下跌2.21%，当日最低触及381港元。过去一个月股价区间为282.2港元至422.2港元。与此前884.35港元的历史高点相比，公司目前的股价仍有过半折价。

而市场的争议焦点则是，二季度的增速经历了明显下滑，虽然这里面有国际金价下跌的影响，但在市场机构看来，品牌的高端叙事、稀缺性、溢价能力和消费者认可度之后能否被持续稳固，仍将是决定其发展质量和增长速度的核心变量，尤其是在八月国际金价迅速反弹的背景下，金价对终端消费的抑制效应也不容忽视。

对于已经经历过高速扩张和股价大幅上涨的老铺黄金而言，市场现在关注的已经不只是半年收入还能增长多少，而是这些新增量能不能逐渐接住过去几年高速扩张留下来的高基数。