爱马仕第三季度增速放缓

10月22日，爱马仕Hermès发布2026年第三季度及前九个月销售数据。

数据显示，受中国市场消费需求疲软、成衣及配饰业务下滑等因素影响，集团第三季度业绩出现放缓，并创下自2020年初以来的最低水平，同时也低于市场分析师预期。

报告期内，爱马仕实现营收40.96亿欧元，较去年同期的38.81亿欧元同比增长5.5%，按固定汇率计算增长4.3%，低于Visible Alpha分析师预期的5.2%。今年前九个月，集团累计营收达到122.60亿欧元，同比增长2.9%，按固定汇率计算增长5.5%。

从季度变化来看，爱马仕的增长势头进一步放缓。今年第一季度，集团按固定汇率计算的销售额同比增长5.6%，第二季度增长约6.7%，第三季度则回落至4.3%，较第二季度下降约2.4个百分点。与去年同期9.6%的增速相比，今年第三季度的增长速度也明显降低。

从区域市场来看，亚太地区（不含日本）仍是爱马仕最大的收入来源，但增长明显放缓。爱马仕在财报中表示，亚洲市场增长主要受到韩国业务稳健表现的支持，而大中华区前三季度销售基本持平，整体经营环境仍面临较大挑战。

对于中国市场的表现，爱马仕首席财务官Eric du Halgouet在业绩沟通中表示，中国市场目前仍然十分困难。不过，集团仍然看好中国市场的长期发展前景，并将继续投资中国市场业务。

尽管消费需求疲软，爱马仕今年仍持续推进大中华区零售网络升级。4月，品牌位于北京三里屯的新店正式开业，随后完成香港圆方商场及台北SOGO复兴馆门店的翻新扩建。今年8月和9月，爱马仕又分别重新开放高雄门店及成都太古里门店，进一步扩大重点城市的零售布局。

从业务结构来看，皮具及马具仍然是爱马仕最重要的收入与增长来源，也是第三季度表现最稳健的主要业务板块。集团表示，皮具业务增长主要受到经典手袋及新款产品持续需求的推动。除Birkin、Kelly等标志性产品外，爱马仕今年进一步推出Double Longe、Besace Attelée和Bride de Jour等皮具款式，扩大产品组合。

与此同时，爱马仕继续扩大法国本土皮具产能。今年4月，品牌位于法国吉伦特省Loupes的第25座皮具工坊正式投入运营。按照现有规划，集团还将在2027年、2028年和2030年，分别于法国Charleville-Mézières、Colombelles和Les Andelys开设新的皮具工坊。

Eric du Halgouet在财报会议中表示，集团计划继续按照每年约6%的速度提高皮具产量，以满足市场需求。尽管外界对于Birkin手袋的稀缺性及二手市场表现提出质疑，爱马仕仍坚持通过扩大工匠团队及生产设施逐步增加供应，而非快速提高产量。

与皮具业务形成明显对比的是，爱马仕第二大业务成衣及配饰出现下滑。这一板块包括男女成衣、鞋履、腰带、时尚首饰、帽饰及手套等产品，占爱马仕第三季度总收入约27.9%，是仅次于皮具及马具的第二大业务。

Eric du Halgouet明确指出，第三季度成衣及配饰业务的负增长完全由中国市场造成，其他区域市场的相关业务仍实现增长。中国消费者对于非核心皮具产品的需求疲软，已经成为拖累爱马仕整体业绩的重要因素。

这一变化尤其值得关注。长期以来，爱马仕依靠皮具业务建立稳定的高端消费者群体，并通过成衣、鞋履、丝巾、珠宝及家居等产品扩大消费场景。然而，第三季度成衣及配饰业务转为负增长，说明即使对于爱马仕这样的高端奢侈品集团，消费者在不同品类之间的购买意愿仍然存在明显差异。

从整体业务结构来看，爱马仕第三季度呈现出更加明显的增长分化。皮具及马具仍保持10.8%的双位数增长，但成衣及配饰、腕表、珠宝及家居等多个业务出现不同程度的下降。与此同时，虽然香水及美妆业务第三季度恢复增长，但其收入规模相对较小，尚不足以改变集团整体增长趋势。

这种业务分化也与中国市场消费需求的变化相互呼应。爱马仕仍然能够依靠Birkin、Kelly等核心产品吸引高端消费者，但成衣及配饰等其他品类的增长更容易受到消费环境和购买意愿变化的影响。当中国市场需求趋弱时，集团通过多品类发展推动增长的能力也面临考验。

值得注意的是，近期二手奢侈品市场对Birkin手袋稀缺性的讨论也在升温。据路透社10月21日报道，部分二手奢侈品交易商指出，随着市场上Birkin手袋的转售供应增加，部分款式的溢价较此前高点有所下降。

报道援引转售商观察指出，部分Birkin手袋的平均二手转售价较2022年下降超过6000美元，市场对于品牌长期以来依赖稀缺性所形成的溢价能力产生新的讨论。不过，不同款式、尺寸及材质的二手价格表现仍存在差异，二手市场价格变化也并不直接等同于品牌官方零售渠道的需求下降。

对于爱马仕而言，如何在扩大产能的同时维持产品稀缺性和品牌价值，仍然是其长期经营模式需要平衡的问题。集团一方面坚持每年适度增加皮具产量，以满足持续存在的消费需求；另一方面，皮具业务在集团整体收入中的占比不断提高，也使集团业绩更加依赖这一核心品类。

对于集团经营前景，爱马仕执行主席Axel Dumas表示：“尽管外部环境复杂，爱马仕仍持续实现盈利增长，并保持既定的发展方向。我们坚信以手工艺为核心的经营模式具有强大的生命力和现实意义，我们的愿景始终着眼于长期发展，并对未来充满信心。”

他同时表示，集团正积极筹备新一年的产品创作，其中包括由Grace Wales Bonner设计的首个爱马仕男装系列，以及Nadège Vanhée将于明年1月推出的高级定制系列。

对于未来业绩，爱马仕重申，尽管全球经济、地缘政治及汇率环境存在不确定性，集团中期仍将维持按固定汇率计算实现较高收入增长的目标，但未给出具体增长幅度。

在全球奢侈品行业需求持续分化的背景下，爱马仕依靠核心皮具产品维持了相对稳健的增长，但第三季度的表现也显示出这一模式的局限性。当中国市场未能恢复增长、第二大成衣及配饰业务开始下滑时，仅依靠手袋业务的强劲表现，已经难以维持集团此前的整体增长速度。如何推动皮具以外的产品线恢复增长，并重新激活中国市场需求，将成为爱马仕下一阶段增长的重要挑战。