颖通控股上市首日破发

6月26日，“中国香水第一股”颖通控股有限公司正式在香交所主板挂牌上市。尽管颖通野心勃勃，但其股价在上市后内迅速下挫，截止午间休市，跌幅达10.76%，报2.57港元，低于其每股2.88港元的发行价，首日即破发。

据颖通控股在香港交易所发布公告显示，其香港IPO的公开发售部分获得35.84倍认购，国际配售部分获得3.5倍认购，总体认购表现尚可。但市场对其后续发展前景却显露出较强谨慎情绪。

颖通是一家成立于1990年代的美妆渠道运营商，长期代理经营众多国际知名品牌的香水、彩妆及护肤品。其业务涵盖Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Dolce & Gabbana、Coach、ALBION等外部品牌，目前共拥有72个合作品牌，其中59个品牌在中国为其独家授权或分授权代理。

这种重度依赖品牌授权的商业模式，让投资者们很难不对颖通的未来发展表现出忧虑。目前，颖通有38个品牌的代理授权将在3年内到期，其中有12个将在1年内到期。而在收入结构上，颖通自有品牌表现远未形成支撑。2022年，公司发布了自有香水品牌Santa Monica（圣曼尼加）。2024财年，品牌营收仅为1700万元人民币，占总销售额的比例为0.9%，同时品牌在2025年推出的两款新品香水也未在市场上掀起波澜。

尽管颖通控股的IPO消息获得市场高度关注，但其上市首日即破发的事实说明，投资者的热情更多出于短期资金博弈，而非对公司长期增长能力的看好。虽然2022年至2024年收入逐年增高，但企业盈利模式单一、对授权高度依赖，以及自有品牌发展受限无法形成护城河，这些都将构成其成长天花板，也是目前公司尚未获得资本市场坚定信任的关键所在。