怡思丁被Puig集团完全收购

9月14日，西班牙美妆集团Puig宣布，与西班牙制药企业Corporación Químico-Farmacéutica Esteve（CQFE）达成协议，将以12亿欧元收购后者持有的皮肤学护肤品牌ISDIN怡思丁50%的股份。交易完成后，Puig对怡思丁的持股比例将由50%提升至100%，实现对品牌的完全控股。

根据交易安排，Puig将先支付9亿欧元现金，剩余3亿欧元将在2029年第一季度，以固定、无息递延付款的形式支付。此次收购将通过Puig自有资金及债务融资共同完成，预计于2027年第一季度末完成交割，仍需获得相关竞争监管部门批准。Puig预计，完成交易后集团净债务与调整后EBITDA之比不会超过2倍。

此次交易对怡思丁给出的整体股权估值约为24亿欧元。

怡思丁由Puig家族与Esteve家族于上世纪70年代共同创立，此后一直由双方各持有50%股份。因此，此次交易也意味着双方持续约50年的合资关系正式结束。怡思丁目前总部位于西班牙巴塞罗那，业务集中于皮肤护理、防晒及与皮肤学相关的功效护肤产品。

从规模来看，怡思丁已经不是Puig旗下的一项小规模参股投资。Puig 2025年报显示，怡思丁净收入为6.48亿欧元，营业利润7818万欧元，净利润5669万欧元。

这笔收购尤其值得注意的是其对Puig业务结构的影响。

目前Puig仍是一家高度依赖香水业务的美妆集团。2025年，集团实现收入50.42亿欧元，其中香水及时装业务收入36.46亿欧元，占总收入72%；彩妆收入8.45亿欧元，占17%；护肤收入5.51亿欧元，仅占11%。现有护肤品牌主要包括Uriage依泉、APIVITA、Dr. Barbara Sturm、Kama Ayurveda及Loto del Sur等。

如果简单以2025年数据比较，怡思丁6.48亿欧元的收入规模甚至已经高于Puig当年整个护肤业务板块的收入。当然，由于此前Puig只持有怡思丁50%股份，并采用权益法核算，怡思丁收入并未直接计入Puig护肤业务收入。完成100%收购后，其在集团财务报表中的角色将发生明显变化。

在公告中，Puig集团首席执行官Jose Manuel Albesa也表示这是集团扩大皮肤学护肤业务的一环。他表示：“扩大我们在皮肤学护肤领域的布局是Puig的一项战略重点。怡思丁是一家独特的公司，拥有强大的管理团队、清晰的战略，以及在皮肤学和护肤领域鲜明的市场定位。实现完全控股，将为Puig支持品牌实现下一阶段增长提供最佳平台，同时进一步扩大我们在皮肤学护肤领域的布局，并继续投入科学研究、创新和品牌建设，帮助品牌实现发展。”

Puig集团执行董事长Marc Puig则表示：“怡思丁代表了Puig和Esteve两个家族长达五十年的共同愿景，双方共同将其发展成为一家‘科学与美丽交汇点’的公司。未来Puig将继续长期投入怡思丁的团队、科研体系及业务发展。”

对于Puig集团而言，买下怡思丁实际上相当于一次性把皮肤学护肤业务的规模向前推进了一大步。相比集团已经建立优势的香水业务，护肤目前仍然是Puig集团三个核心业务板块中占比最小的一项；而怡思丁既具备较大的收入体量，也覆盖防晒、功效护肤以及专业皮肤学渠道，这与Puig集团近年来持续扩充皮肤学护肤品牌组合的方向一致。