“防脱巨头”蔓迪启动赴港上市进程

在“蔓迪”蝉联本土防脱发产品销售冠军宝座多年后，旗下拥有蔓迪系列米诺地尔类防脱发产品的消费医药公司蔓迪国际，正在迎来属于自己的“独立日”。

日前，蔓迪国际母公司三生制药正式向港交所提交分拆建议，表示蔓迪国际将在香港交易所主板挂牌，华泰国际担任独家保荐人。若成功上市，蔓迪国际将从三生制药体系中独立出来，成为港股市场上首家以“防脱发”为核心业务的消费医疗公司。

在大多数消费者的认知中，“蔓迪＝米诺地尔”。这家企业的核心产品蔓迪®米诺地尔酊，自2014年以来连续十年占据中国防脱发药物市场的头名。据IQVIA数据，2024年蔓迪品牌在米诺地尔细分市场的份额达到71%，在整个防脱发市场的份额约为57%。

根据蔓迪国际披露的财务数据：2022年至2024年，公司收入分别达到9.82亿、12.28亿和14.55 亿元人民币，三年累计增长超过48%；同期净利润从2.02亿元增至3.9亿元，保持在较高水平。此外，蔓迪国际过去三年的毛利率均超过80%。

根据行业公开统计，2024年中国脱发人群已超过3.39 亿人，近三分之一的成年人受到不同程度的脱发困扰。伴随社交媒体推动的审美焦虑，以及健康消费崛起，防脱发市场的规模正持续扩容。蔓迪国际虽然拥有稳固的领先地位，但其产品线也面临扩张压力：既需要维持米诺地尔品类中的优势，又必须寻找下一轮增长曲线。

也许对于普通公司来说，这样的成绩已经十分精彩，但对于即将面对更广阔市场与机遇、承担更多期待的蔓迪国际来说，仅靠单一明星产品很难支撑企业未来的全部增长。要构建第二增长曲线，资本的力量至关重要，这也是蔓迪国际选择赴港上市的底层动因之一。

但上市并非只是“融资”。在三生制药体系内，蔓迪国际长期作为核心业务公司存在，但其商业化能力与品牌势能并未被资本市场充分定价。分拆上市后，蔓迪国际将能够以“独立消费医疗公司”的身份直接面对投资者，拥有更清晰的市场定位、更聚焦的增长逻辑，也更易获得资源倾斜。

此外，防脱发市场竞争的白热化，也促使采用米诺地尔作为主要成分的竞品层出不穷。为了能够开辟新的机遇，蔓迪国际在招股书中透露，未来将重点投入外用非那雄胺、复方配方、新剂型研发，以及头皮健康科研等方向，从源头上摆脱“单品公司”的结构性风险。

过去两年，头皮护理行业出现明显的“护肤化”趋势：从活性成分体系，到高端洗护，再到轻医疗仪器。对于拥有大量男性用户，并且获得专业医疗渠道背书的蔓迪品牌而言，扩展成为一个更完整的“头皮健康品牌”具有天然优势。资本市场的加持，也将为这些战略动作提供更强的资源基础。