三年估值番三番，玛丽之香再次启动出售程序

在去年十月首次传出出售意向后，Parfums de Marly玛丽之香的所有者私募基金Advent International（安宏资本）在最近聘请Jefferies与高盛，正式启动对玛丽之香的出售流程，交易目前仍处早期阶段。

本次潜在交易正发生在安宏资本计划剥离美妆业务之际。此前，安宏资本将旗下的高端护发品牌Olaplex以14亿美元的价格出售给了汉高集团。

值得注意的是，据外媒报道称，欧莱雅集团、雅诗兰黛集团、Puig集团等几家国际美妆巨头，以及多家私募股权公司与独立香氛分销商，均已开始探索对这个法国小众高端香水品牌的潜在收购可能。

玛丽之香由Julien Sprecher于2009年创立，以法国玛丽城堡皇家历史与骏马文化为基因，定位高端沙龙香。2023年，安宏资本收购其母公司Sprecher Berrier Group 70%股权，将玛丽之香与它的姐妹品牌Initio Parfums Privés，一同收入麾下。尽管交易信息没有披露，但据知情人士透露，当时安宏资本对玛丽之香的市场估值约为7亿美元。

目前，同样来自于知情人士透露，玛丽之香预计估值已经达到20亿欧元。这意味着，若以2023年安宏资本收购时的估值计算，短短3年间，玛丽之香的估值已翻了近三倍。

估值的快速提升，其背后是高速增长的业绩支撑：2025财年玛丽之香销售额达5.86亿美元，其姊妹品牌Initio Parfums Privés的销售额为1.89亿美元，两者共同推动集团销售额同比增长41%至7.75亿美元。

从区域来看，欧洲与美洲为业绩增长的主要增长引擎，同时亚洲市场也保持双位数营业额增长。2021年，玛丽之香在上海开出首店，正式进入中国市场。随后在颖通集团的运营支持下，品牌渠道迅速铺开，相继在北京、广州、成都、武汉、三亚、海口等关键城市的高端商圈落地数十家门店与专柜。

尽管目前多方都表达了对玛丽之香的兴趣，但实际参与竞价的战略投资者或有限。目前，欧莱雅集团正处于与开云美妆的整合期，雅诗兰黛集团与Puig集团仍在推进结构性改革，短期内资金与管理资源均受约束。市场普遍判断，本轮竞购中，私募基金继续接盘的概率不低。

小众香水正成为美妆行业新的并购主战场，2025年以来，欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH等头部集团在香水赛道频繁出手，且标的高度集中于高端小众品牌。

首先，在护肤与彩妆整体放缓的背景下，香水成为少数仍具确定性增长的板块，承担“结构性增长引擎”的角色；其次，小众香水的价值属性正在重构——其核心不再是产品本身，而是审美表达与文化叙事能力，这使其具备更高溢价空间与更长价值周期。因此，对大型集团而言，收购小众香水，本质是对“未来审美资产”的提前配置，而非短期业绩补充。

但高溢价背后，结构性风险同步放大。小众品牌往往依赖创始人主导的创意与叙事，一旦进入大集团体系，品牌个性与稀缺性容易被规模化逻辑稀释，产品定价也会因为KPI要求上涨，甚至让忠实消费者产生“背刺”感。如被雅诗兰黛集团收购后的Le Labo，其门店越开越多，价格也越来越高。

一直以来，Le Labo的产品名称中跟随的数字就是配方中成分的数量，产品也会因为成分差别定价有所区分。品牌最近推出的第19款作品北京城市限定“樟木25”，50毫升售价2830元，比上海限定“末药55”贵了150元，比自家经典“檀香33”贵了1000多元。即便品牌能够用配方原料的稀缺性对产品定价进行解释，但对于更广泛的消费者来说，TA们可能只能够接收到“贵+限量”的信息。

同时，香水品类的使用特性决定了它消费频次较低，导致回报周期较长，在当前市场环境下，很容易对财务表现形成持续压力。此外，中国市场在香调偏好、渠道结构与价格体系上的本土化难度，也进一步增加整合不确定性。

玛丽之香的出售并非孤立事件，而是小众香水资产进入集中流转阶段的一个节点。短期内，交易价格与买方结构仍存在变数；但中长期，行业竞争的核心已明确转向“审美与文化能力”的构建。资本能做的是放大品牌影响力、扩充渠道，但无法替代品牌本身去创造好故事——如何在规模扩张过程中维持其原有的审美张力，将成为决定这类高价资产能否创造最终回报的关键。