毛戈平上半年收入增长26.2%

8月28日，毛戈平化妆品股份有限公司发布2026年中期业绩。在国内美妆市场增长分化、国际美妆品牌中国市场声量逐渐恢复的背景下，毛戈平仍然延续了过去几年的较快增长。不过，与去年30%的收入增速相比，公司增长速度已经略有放缓。

财报显示，2026年上半年，毛戈平实现收入32.67亿元，同比增长26.2%；净利润8.07亿元，同比增长20.3%；母公司拥有人应占利润8.05亿元，同比增长20.3%；经调整净利润8.15亿元，同比增长21.3%。

报告期内，公司毛利达到27.70亿元，同比增长27.1%，整体毛利率由去年同期的84.2%进一步提高至84.8%，继续保持较高水平。

分业务来看，2026年上半年，公司产品销售收入达到31.95亿元，同比增长26.7%，占总收入的97.8%；化妆艺术培训及相关销售收入7174万元，同比增长6.6%。

其中，彩妆成为上半年最主要的增长引擎。报告期内，毛戈平彩妆产品实现收入19.67亿元，同比增长38.3%，占产品销售收入的比例由去年同期的55.0%进一步提高至61.6%。截至6月底，公司已经拥有401个彩妆单品。

从核心产品来看，底妆仍然是毛戈平最具优势的品类。上半年，光感柔纱凝颜粉饼零售额超过3亿元，奢华鱼子气垫零售额超过2亿元；养肤焕颜黑霜实现零售额约2.9亿元。

新品也开始贡献增量。2026年2月，毛戈平推出柔肌盈采妆前霜“妆前粉衣”，上市不到半年零售额已经突破1亿元；3月进一步推出妆前清新防晒隔离乳，4月则推出光影素颜高光液，继续向妆前、底妆及高光等优势品类扩充产品矩阵。

相比彩妆接近四成的增长，毛戈平护肤业务增速明显更慢。2026年上半年，公司护肤产品收入12.12亿元，同比增长11.5%，占产品销售收入的37.9%。不过，护肤仍然是公司毛利率最高的产品类别，上半年毛利率达到88.7%，高于彩妆的83.3%。

其中，奢华鱼子面膜仍是毛戈平最重要的护肤明星产品之一，目前年零售额已经超过10亿元。

这也形成了毛戈平当前较为明显的业务结构：彩妆负责更快增长，护肤则贡献更高毛利。

过去两年，毛戈平也扩展品类尝试进入香氛市场。2026年上半年，香氛产品收入1666万元，同比增长46.0%。虽然增速较快，但目前收入规模仍然较小，占产品销售收入不足1%。

除了产品结构变化，渠道也是毛戈平这份财报中值得关注的部分。长期以来，线下专柜一直是毛戈平建立高端品牌定位的重要基础。与大量主要依赖电商增长的国产美妆品牌不同，毛戈平通过百货商场和高端购物中心专柜提供试妆、化妆服务，以此强化会员粘性、丰富品牌体验，支撑其相对较高的产品定价。

2026年上半年，公司线下渠道产品销售收入达到14.68亿元，同比增长19.9%。截至6月底，毛戈平已经在全国132个城市拥有466个品牌专柜，其中431个为自营专柜，35个为经销商专柜，覆盖SKP、华润万象城、银泰、王府井、恒隆和百联等商业体系。

值得注意的是，毛戈平线下增长并不完全依靠增加专柜数量。上半年，公司可比自营专柜平均单柜收入由去年同期的280万元提高至330万元，同比增长约17.9%。

但值得注意的是，线上已经超过线下，成为毛戈平最大的销售渠道。2026年上半年，公司线上渠道产品销售收入达到17.27亿元，同比增长33.2%，占产品销售收入的54.0%，较去年同期的51.4%进一步提高。

其中，线上直销收入13.46亿元，同比增长31.5%；向线上经销商销售收入3.82亿元，同比增长39.6%。目前毛戈平线上直营网店已经覆盖天猫、抖音、小红书等主要电商和内容平台。

相比之下，线下渠道收入占产品销售收入的比例已经降至46.0%。这意味着，虽然毛戈平仍然高度强调线下体验和高端百货渠道，但其实际收入结构正在越来越明显地向线上倾斜。线下专柜更多承担高端品牌形象、专业服务和消费者体验功能，线上则成为规模扩张速度更快的渠道。

毛戈平的会员体系也继续扩大。截至2026年6月底，毛戈平注册会员总数达到2608万人，同比增长37.3%，其中线上注册会员约1864万人，线下注册会员约744万人。上半年整体复购率为27.2%，较去年同期的26.8%提高0.4个百分点。

但高速增长背后，毛戈平的营销投入也在明显增加。2026上半年，公司销售及分销开支达到15.50亿元，同比增长32.6%，高于26.2%的收入增速；销售及分销开支占收入的比例由去年同期的45.2%提高至47.4%。营销及推广开支达到7.79亿元，去年同期为5.40亿元，同比增长约44.2%。

相比之下，公司研发投入规模仍然相对有限。上半年研发成本为1825万元，占总收入约0.56%。不过，毛戈平也在加强研发基础设施建设。报告期内，公司杭州研发中心已经完工并开始运营。公司表示，未来还计划在海外建立研发中心，以开发专有产品配方，并加强与海外科研机构之间的合作。

与此同时，毛戈平也开始加快海外市场布局。报告期内，公司境外产品销售收入为642万元，同比增长457.4%。虽然占整体营收的比例仅约0.2%，但迅猛的增长也足以说明毛戈平产品以及海外策略目前对海外消费者的吸引力。

2025年10月，MAOGEPING首家香港直营门店进驻香港海港城；今年6月，毛戈平美妆教育香港校区也开始试运营。公司还计划继续增加香港门店，并筹备澳门市场。

毛戈平在财报中表示，未来计划通过海外百货专柜和网店同时扩张，并建立本地团队负责产品开发、营销和销售，同时探索海外战略投资及收购机会。

从这份半年报来看，毛戈平目前是本土少数能够维持20%以上收入和利润增长的上市公司。尤其是在高端定位之下，公司没有依靠明显降价换取规模，而是继续通过彩妆优势、线上扩张以及高端线下专柜提高销售规模。

在MAOGEPING单品牌已经进入50亿元级别之后，单纯依靠增加营销投入和扩大渠道覆盖，很难无限延续过去几年的增长速度。

因此，接下来更值得观察的，是毛戈平能否把依赖高端彩妆品类建立起来的品牌势能进一步转化到护肤、香氛等品类，并真正打开海外市场、组建多品牌矩阵。这也是毛戈平年收入超过50亿元之后更重要的一步。