5.55亿清仓丝芙兰，上海家化的“断舍离”

上海家化与丝芙兰中国共同写下的22年的故事，最终定格在一份股权出售公告书上。

这是一次财务清算，也是一次战略清仓——上海家化决定将资源收拢，用于旗下自有品牌本身。

8月19日，上海家化在发布2026上半财年业绩后，发布公告表示，拟向LVMH集团全资子公司SEPHORA ASIA PTE.LTD（Sephora Asia）出售其持有的丝芙兰（上海）化妆品销售有限公司19%股权，以及丝芙兰（北京）化妆品销售有限公司19%股权。

交易对价为7000万欧元，其中丝芙兰上海股权对应5900万欧元，丝芙兰北京股权对应1100万欧元，以基准日汇率折合共约5.55亿元人民币。交易完成后，LVMH集团将实现对丝芙兰中国业务的100%控股。

从财务角度看，这是干净无后续的一笔资产出售。但如果从企业、行业甚至更宏观的市场层面看，它是关于中国美妆行业早期对于“出海”的想象、期待，以及努力后得到的结果的一种。

上海家化与丝芙兰中国的合作始于2004年。当年，Sephora Asia与上海家化合资成立丝芙兰（上海）销售有限公司，Sephora Asia持股81%，上海家化出资4272.6万元持股19%。2006年，双方再度合资成立丝芙兰（北京）销售有限公司，上海家化出资1235.9万元，同样持股19%。

彼时，丝芙兰在中国市场代表的是一种全新的美妆零售模式。

不同于传统百货专柜围绕单一品牌展开消费体验，丝芙兰将多个国际品牌集合在同一空间，让消费者通过试用、体验，以及来自专业BA的服务与帮助，完成探索式购买。在2000年代初的中国市场，这种模式具有明显先进性与吸引力。

丝芙兰的到来，降低了本土消费者了解国际美妆品牌的门槛，也帮助很多国际品牌完成了最初的影响力积累。

对于上海家化而言，这场合作最大的价值，并非简单的投资收益，而是获得了一张进入国际美妆体系的入场券。

这一点在其旗下品牌佰草集的国际化进程中体现得尤为明显。

回看中国美妆品牌出海历史，佰草集几乎是最早尝试走向海外的本土品牌之一。

双方合作开始四年后，佰草集开始走向世界。

2008年7月，上海家化宣布，8月1日起佰草集将在丝芙兰法国线上平台销售，9月1日起在巴黎香榭丽舍大街丝芙兰门店开设第一个中国化妆品柜台。

彼时，“中国”在海外市场更多承担供应链角色，真正进入欧美消费者视野的中国美妆品牌寥寥无几。佰草集希望在这个全新的市场讲述另一种故事：中国传统草本文化、中国审美，以及现代护肤科技，可以构成具有国际竞争力的品牌资产。

而丝芙兰，正是传播品牌叙事的重要基础设施——没有它的背书与渠道网络，一个来自中国的护肤品牌很难在短时间内进入欧洲消费者的视野。

此后，佰草集也曾加入丝芙兰中国推出的“就耀中国造”本土品牌扶持计划。双方合作推出佰草集太极系列丝芙兰专供产品，在丝芙兰线上线下渠道同步发售。但似乎这一合作的象征意义大于实际销量贡献。目前，在丝芙兰APP上也已经搜不到关于佰草集太极的任何信息。

在22年后的今天，双方的合作已经失去了当初的意义。

近年来丝芙兰中国持续亏损，导致上海家化的长期股权投资账面价值已减记至零——这意味着，从会计角度看，这笔投资早已“血本无归”。

根据上海家化财报的披露，2019年至2021年，丝芙兰上海、丝芙兰北京共计盈利接近15亿元。2022年，丝芙兰中国业绩开始由盈转亏。2022年至2025年，两家公司共计亏损14.8亿元。

对于过去几年业绩本就承压的上海家化而言，丝芙兰中国的亏损不是一个小数目。退出意味着甩掉这个“包袱”，5.55亿元的交易对价将几乎全部转化为投资收益，预计增加税后投资收益约4.74亿元。

8月20日，上海家化董事长兼首席执行官林小海对本次交易进行了回应。

他表示，出售丝芙兰中国股权的核心是战略调整。丝芙兰以线下业务为主，与家化聚焦线上的战略不完全契合，剥离非核心业务的决策早在两年前就已启动。“两年前，我们提出聚焦核心品牌、聚焦线上、聚焦效率，希望把资源集中在自有核心品牌上。”林小海同时透露，双方合资合同已于2024年到期，“此次回购协议是合同到期后的自然结果。”

林小海的回应印证了上海家化的战略转向：过去，它希望通过渠道连接世界。如今，它更希望把资源集中到品牌自身。

与出售公告同时发布的2026年半年报显示，在经历了持续两年的调整后，上海家化自身经营表现正在出现改善。

上半财年，公司实现营业收入37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%。其中，国内业务收入31.10亿元，同比增长12.03%。公司表示，得益于采购优化、生产效率提升，以及高毛利美妆产品占比提升，其盈利能力正在修复。

目前，上海家化重点经营六神、佰草集和玉泽三大品牌。出售丝芙兰股份获得的资金，尽管并不算多，但对于上海家化正在努力实施的品牌“抗衰老”计划来说，也足以产生显著的助益。

财报中，上海家化分享了接下来的品牌经营计划：六神继续强化个人护理领域优势，通过花露水、驱蚊产品以及年轻化营销寻找增长空间；佰草集则希望通过中国文化、美学表达和抗老产品重新建立高端护肤定位；玉泽则围绕“皮肤屏障修护专家”定位，通过医研共创和专业渠道强化竞争壁垒。

对于丝芙兰中国而言，无论上海家化是否选择出售股份，它需要面对的问题都依然复杂。

过去几年，中国美妆消费入口发生了根本性变化。社交媒体负责发现种草，甚至取代天猫、京东等传统线上电商平台，肩负起销售任务。随着消费者获取美妆信息的方式，不再依赖线下集合店，丝芙兰中国最核心的价值——帮助消费者发现新品牌——正在被内容平台分流。

与此同时，期待开拓中国市场的国际品牌，对于丝芙兰的依赖程度也在下降。进入丝芙兰曾意味着进入高端美妆市场的关键一步。但如今随着越来越多品牌建立了自己的官方旗舰店、直营门店和会员体系，“仅在丝芙兰”的含金量有所下滑，丝芙兰的货架也从稀缺资源变成了可替代资源。海南免税渠道的崛起进一步压缩了丝芙兰的价格优势，其门店数已从峰值约370家收缩至约330家。

中国本土品牌的崛起也改变了市场格局。过去，丝芙兰国际品牌占比极高，被认为是国际、先锋、时髦的宝藏品牌集合地。如今，珀莱雅、毛戈平、可复美等中国品牌通过产品研发和内容营销建立认知，消费者选择本土品牌的原因，也不再仅仅是“平替”而已。

去年开始，丝芙兰中国也开始增加本土品牌布局，但这带来了新的定位问题：当越来越多地引入平价中国品牌，它过去代表“国际高端美妆入口”的定位正在被稀释。

值得关注的是，这一次上海家化的退出，也让外界重新关注起丝芙兰中国未来的发展方向：LVMH集团曾在2026财年第一季度电话会议上特别分享，丝芙兰中国市场表现与去年同期持平，结束了此前连续下滑的趋势。

集团选择在这个时候提高持股比例，意味着集团并未完全放弃中国市场，还是意味着集团为了方便出售而进行的股权整合？

今年年初，LVMH集团在部分市场对旗下旅行零售品牌DFS进行调整时，业内就有了很多猜测——丝芙兰中国业务是否可能成为未来出售或重组对象。

但无论如何，丝芙兰在中国仍有三大问题待解决：

这些问题，长期决定着丝芙兰中国未来的方向，近期，则决定着它能不能找到上海家化撤离之后的接盘侠。

上海家化与丝芙兰中国22年合作的结束，并不只是一次股权变化，也可以看作是中国美妆行业一个阶段的结束。

过去，中国品牌需要借助国际渠道证明自己。今天，中国品牌开始建立自己的渠道、内容和消费者关系。

对于上海家化而言，出售丝芙兰中国股权意味着告别一个曾经重要的国际化入口，将资源还给旗下的品牌本身。而对于丝芙兰中国而言，失去长期本土伙伴之后，它也需要证明：在新的美妆消费时代，作为高端美妆零售商的它还拥有哪些不可替代的价值。