巴克莱上调欧洲奢侈品股至“增持”评级

6月17日，巴克莱银行宣布上调欧洲奢侈品板块至“增持”评级。

此次观点转向的核心逻辑在于宏观市场环境的变化：中东局势趋于缓和，欧洲的通胀压力有所缓解，这一变化直接改善了市场此前最担忧的输入性通胀压制奢侈品消费的问题。

巴克莱银行分析师指出，欧洲奢侈品板块的盈利修正已经呈现出趋于稳定的迹象，同时汇率走势趋稳也有助于缓解这一对外汇敏感板块的主要盈利压力。

回顾上半年，欧洲几大主要的奢侈品集团均在不同程度上陷入了衰退困境。

这一轮下滑的核心原因在于宏观经济的不确定性。全球通胀压力持续、地缘政治动荡，直接导致消费信心受挫，尤其是作为中坚力量的中产消费者和进取型消费者大批转向保守支出。此外，奢侈品牌前几年频繁激进的涨价策略不仅未能持续吸金，反而刺破了部分泡沫，将普通消费者推向了更具性价比的二手市场。同时，消费观念也在发生逆转，人们开始追求“体验”而非单纯的实体物质符号。

目前的现状呈现出显著的K型分化，极少数头部顶奢品牌凭借极高净值客户的黏性，依然勉强维持韧性，比如Chanel和爱马仕，而顶奢之下的品牌则普遍着面临销售额与利润的双重打击。各大巨头正纷纷告别两位数增长的黄金时代，行业整体步入了一个理性、务实、以价值驱动的“重塑校准期”。

今年以来，包括LVMH、爱马仕、开云、Prada、Burberry等在内的欧洲奢侈品集团的股价均出现了双位数的下跌，其中尤以LVMH集团的跌幅最大，其股价年初至今已下跌超过20%，仅有历峰集团展现出了较强的韧性，其股价截至目前逆势上涨超过3%，不过这一涨势较前两年的水平也有明显放缓。

这也表明历峰集团能够凭借珠宝业务更高的资产保值属性而在面对经济波动时拥有更强的抗风险能力。

而从营收情况来看，2026年第一季度开始，奢侈品行业结构已从“同周期放缓”转向“分层修复”特征。

LVMH集团在今年第一季度实现有机销售额同比增长1%至191亿欧元，但低于市场分析师此前预期的1.5%增速。集团整体仍处于“低增长但未失速”的状态，其最主要的时装与皮具业务增长放缓，成为压制估值的重要因素。开云集团第一季度的总营收为36亿欧元，跌幅为6%，最大品牌Gucci依旧是拖累整体表现的最大因素。

Burberry则处于品牌重塑周期，其2026财年第四季度显示全球可比门店销售额已实现同比5%的增长，但整体还尚未进入稳定增长区间。Prada集团则保持了较好的增幅，26年第一季度净收入同比增长14%至14.28亿欧元，但主品牌Prada的表现依旧不及预期，Miu Miu也有放缓趋势。

值得注意的是，除了宏观环境的波动，中国市场奢侈品消费的下滑也是造成今年上半年各大奢侈品集团表现普遍不佳的另一主要原因。爱马仕今年一季度在除日本外亚太市场的收入录得了4.6%的下滑，Chanel 2025财年的财报也显示出中国市场表现疲软。

对奢侈品行业而言，巴克莱上调欧洲奢侈品股评级的意义在于估值锚点可能从“高增长溢价”转向“稳定现金流+品牌溢价重估”。在经历过去两年中国需求波动与美国高端消费降温之后，市场正在重新评估奢侈品作为“结构性现金流资产”的定价逻辑。

不过机构也提示，短期风险仍未完全解除，尤其是中国消费复苏节奏不均与高端客群支出结构变化，仍可能对下半年业绩形成扰动。