中国中免上半年净利润增长19.49%

8月20日，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称中国中免）发布2026年半年度报告。

在经历过去几年免税消费降温、海南市场承压之后，中国中免的盈利能力正在出现明显修复。

2026年上半年，中国中免实现营业收入276.55亿元，同比下降1.76%；归属于上市公司股东的净利润31.06亿元，同比增长19.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润30.78亿元，同比增长18.61%。公司上半年整体毛利率达到33.90%，同比提升1.14个百分点。

这意味着，在收入规模尚未恢复增长的情况下，中国中免已经率先实现利润端改善。在报告期内，中国中免免税商品销售收入达到217.28亿元，同比增长约6.8%，重新恢复增长；相比之下，有税商品销售收入为51.22亿元，同比下降约28.8%。免税商品已经占公司商品销售收入的八成以上。

从盈利能力来看，上半年免税商品销售毛利率约为36.9%，明显高于有税商品约15%的毛利率。随着低毛利有税线上业务占比下降，以及免税业务销售恢复，中国中免整体收入结构也在向盈利能力更高的业务倾斜。

这也是为什么在集团收入同比下降的情况下，营业成本却同比下降3.42%至182.80亿元，降幅高于收入降幅，最终推动利润实现近两成增长。

从数据来看，海南则是中免免税业务恢复的核心推动力。2026年上半年，中国中免海南地区实现收入185.54亿元，同比增长23.44%，占相关营业收入接近七成；海南地区毛利率达到22.77%，同比提升2.42个百分点。

这一表现也高于海南离岛免税市场整体增速。据海口海关数据，2026年上半年海南离岛免税购物金额达到199.2亿元，同比增长18.8%；购物人数279.3万人次，同比增长12.6%；购物件数1596.6万件，同比增长7.3%。从购物金额增速高于购物人数和件数增速来看，海南离岛免税消费不仅客流正在恢复，人均消费也有所提升。

中国中免也表示，上半年公司在海南离岛免税市场的经营业绩和市场份额实现“双提升”。

具体来看，作为公司海南市场最重要的资产之一，三亚市内免税店上半年实现营业收入132.56亿元，同比增长28.17%；净利润14.67亿元，同比增长142.35%，利润增速远高于收入增速。

此前持续承受培育成本压力的海口国际免税城也明显改善，上半年营业收入36.66亿元，同比增长19.97%；净利润约1086万元，而2025年同期仍亏损约4.24亿元，首次出现明显的盈利拐点。海南省免税品有限公司同期收入18.72亿元，同比增长2.53%，净利润6743万元，同比增长17.28%。

这一轮海南市场恢复，一方面与海南自贸港封关运作及离岛免税政策调整带来的客流增长有关，另一方面也来自中国中免主动收窄折扣、调整商品结构。

上半年，公司继续扩大海南门店商品供给，引入128个国内外热门品牌，并落地多家海南区域首店，同时在海口国际免税城开出日用消费品免税店。除了传统香化产品，公司也在进一步增加黄金、3C数码、运动服饰等品类，以提高商品丰富度和客单价。

不过，中国中免目前的恢复并不均衡，与海南市场快速增长形成对比的是，机场免税和线上有税业务仍处于调整阶段。

财报显示，中国中免上半年上海地区实现收入20.53亿元，明显低于海南市场。广发证券此前在中国中免半年业绩快报点评中指出，上半年收入仍受到机场免税及中免日上线上业务阶段性承压影响，其中北京首都机场、上海机场免税店在新一轮招标落地后经历转场和运营调整，中免日上线上小程序也尚未全面恢复。

此外，中免也正在重新补充机场免税渠道。

2026年上半年，中国中免新中标29个进出境免税项目，覆盖成都天府、武汉天河、广州白云、长沙黄花、海口美兰、厦门翔安、济南遥墙等机场，以及上海吴淞口、广州南沙、青岛港等水运口岸和多个陆路口岸。北京、上海机场免税门店也完成新一轮升级，引入3C数码、黄金等商品，浦东机场还新增国货专属消费区域。

除了国内免税市场，中国中免的另一个变化来自DFS。

今年3月19日，中国中免正式取得DFS大中华区零售业务控制权，并开始将相关业务纳入合并报表。此次交易合并成本约21.13亿元，可辨认净资产公允价值份额约13.28亿元，由此形成约7.85亿元商誉。

收购完成后，中国中免正在对DFS大中华区业务的采购供应链、会员体系、信息系统及组织人才进行整合。公司表示，目前相关门店经营保持平稳，报告期内香港机场乐高门店也已开业。

这笔交易也让中国中免过去高度集中于海南和中国内地市场的业务结构开始发生变化。截至6月底，公司境外资产规模达到322.98亿元，占总资产约38.02%。

从整个上半年表现来看，中国中免正在走出过去几年“以价换量”和海南免税消费降温带来的盈利压力。海南离岛免税重新增长、折扣收窄和商品结构改善，已经推动三亚国际免税城、海口国际免税城等核心资产盈利能力明显改善；另一方面，机场免税、日上线上业务仍在调整，也意味着中国中免距离全面恢复增长仍有距离。

接下来，中国中免业绩能否进一步恢复，不仅取决于海南离岛免税热度能否延续，也取决于京沪机场免税业务恢复速度，以及收购DFS之后，能否真正把国内免税市场积累的供应链和运营能力复制到海外。