LVMH财报里的冰与火：中国市场回暖，但春天还没来

1月27日，LVMH集团发布2025年全年业绩财报。数据显示其核心的时装皮具业务依旧面临着压力，但中国市场显现出持续改善的趋势。

2025年，LVMH集团总营收同比下滑5%至808.07亿欧元，经常性经营利润按年同比下滑9.3%至177.55亿欧元，经营利润率为22%，这两个关键指标虽然都处在下滑轨道中，但表现都略好于市场预期。全年其归母净利润则为108.78亿欧元，跌幅达13%。

在收入承压的背景下，LVMH仍实现经营性自由现金流113.33亿欧元，同比增长8%，净负债同比下降26%至68.57亿欧元，这显示其在成本控制与现金管理层面依然具备显著优势。

在第四季度中，集团营收同比下滑5%至227亿欧元，高于此前市场预期的222亿欧元，有机营收则录得1%的增长。

从全年表现看，LVMH依旧处在市场调整周期中，不过下半年的营收改善程度已明显好于上半年。在去年上半年，集团有机收入同比下滑3%；而在第三、第四季度，有机收入都录得了1%的有机增长。

这种“改善”并非来自单一业务的强劲增长，而是多个板块同步“止跌”的结果。

按业务部门来看，贡献集团最大收入来源的时装皮具部门表现依旧疲软。其全年营收同比下滑8%至377.7亿欧元，全年有机跌幅为5%，经常性经营利润同比下滑13%至132.09亿欧元。在第四季度，该部门有机营销同比下滑3%，跌幅不仅逊于市场预期，而且还较第三季度的2%跌幅有所扩大。

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