Puma 2025财年收入同比下降8.1%

2月26日，Puma发布2025财年及第四季度业绩公告。在Puma的官方定义中，2025年是具有"reset重置"意义的一年，而2026年则是"transition year过渡之年"。

数据显示其在主动清理渠道与库存的战略调整下，2025财年业绩明显承压，但管理层强调，这一阶段性阵痛正在为2027年重回增长轨道打下基础。

报告期内，Puma总营收同比下滑8.1%至72.96亿欧元，按报告口径录得13.1%的下滑。公司指出，总营收在下半年出现了显著回落，其原因主要是是第三季度启动的渠道重整与库存回收措施。

盈利能力方面，全年毛利率下降260个基点至45.0%。受促销增加、库存减值及汇率不利影响，调整后息税前亏损达1.656亿欧元，而2024年同期则有5.487亿欧元的盈利。全年持续经营业务净亏损6.436亿欧元，每股亏损4.37欧元。由于净利润为负，董事会将向5月19日召开的股东大会提议2025财年不派发股息。

库存方面，全年库存同比上升2.3%至20.60亿欧元。公司表示第四季度已基本完成库存回收，预计至2026年底库存将恢复至更健康水平。

在第四季度中，Puma总销售额同比大跌27.2%至15.65亿欧元。当季毛利率大幅下降750个基点至40.2%，调整后息税前亏损为2.29亿欧元。公司管理层指出，第四季度的营收大幅下滑集中反映了“重制”措施，如减少北美大卖场敞口、回收渠道库存以及削减电商促销力度等所带来的短期阵痛影响。虽然短期内会牺牲收入与利润表现，但主动削减"伤害品牌价值"的批发渠道和压缩促销力度，将有利于重塑品牌的市场形象和议价权。

而从各个地区市场来看，EMEA地区2025财年总收入31.43亿欧元，跌幅为6.9%；亚太地区收入同比下滑7.4%至15.95亿欧元，美洲地区收入25.58亿欧元，录得10%的跌幅，其中北美受分销收缩影响最为明显。

分品类看，核心的鞋类业务收入同比下滑7.1%至41.14亿欧元，服装收入23.29亿欧元，跌幅为9.7%；配饰收入8.54亿欧元，同比下降8.5%。

分渠道看，批发业务2025财年收入为49.35亿欧元，同比下降12.8%；DTC直营渠道收入同比下滑3.4%至23.61亿欧元，占总收入的比重则从28.9%提升至32.4%，其中电商与自营门店均实现3.4%的增长。

在"过渡之年"的框架下，Puma对2026年的品牌与产品战略给出了更为清晰的聚焦路径。相比过去几年在多品类间分散发力，公司选择将资源集中在少数能够代表品牌势能与技术积累的核心赛道。

首先是足球业务的重新加码，2026年将迎来2026 FIFA世界杯，这为品牌提供了重塑品牌运动基因的重要窗口。公司计划围绕国家队赞助、核心签约球员及专业足球鞋产品线展开系统性营销与产品升级。财报中认为，足球不仅是销量驱动板块，更是品牌"专业背书"的象征资产，借助世界杯周期强化专业运动叙事，是PUMA重建全球品牌高度的关键动作。

其次是跑步业务，重点围绕品牌近年来技术升级的核心标志NITRO，覆盖从大众跑鞋到竞速碳板产品的完整矩阵。2026年，公司将继续加大对高性能跑鞋的研发与市场投入，尤其聚焦性能跑步（Performance Running）细分市场，通过赞助精英运动员与马拉松赛事露出，在专业跑步圈层中建立更稳定的口碑基础。

第三是训练板块，以与Hyrox的独家合作为核心支点，围绕这一合作开发专属训练鞋服系列，并通过赛事赞助与社群活动强化产品与真实运动场景之间的关联，建立"高强度功能训练"的差异化品牌标签。

最后是Sportstyle Prime & Select高端生活方式产品线，在完成对低质量批发渠道的压缩后，Puma将通过更精简的产品组合提升单品势能，强调品牌历史档案、经典鞋型复刻与高端零售渠道分销，增强溢价能力。

组织层面，公司已启动并将持续推进结构优化，自2025年初以来，约1400个企业岗位被纳入优化计划，涉及总部职能重组、产品线精简及区域架构整合。管理层表示，组织重构的目标在于"去复杂化"，提升决策效率与成本结构弹性。

值得关注的是，安踏集团在今年1月27日宣布与Artémis达成协议，拟收购Puma 29.06%的股份。

在Puma处于业务重置与利润修复阶段的背景下，安踏的加入被视为一项具有积极意义的战略支持。首先，在供应链与运营层面，安踏在制造整合、库存管理与渠道效率方面积累了成熟经验，这对于正在推进去库存与结构优化的Puma而言，有望带来更稳健的执行支持。

其次，在中国市场层面，大中华区作为全球重要体育消费市场，Puma近年来表现承压。安踏在本土渠道布局、零售运营与会员体系建设方面具备规模化能力，若未来形成协同效应，或有助于品牌提升在中国市场的本地化运营效率与品牌渗透力。

此外，从资本结构角度看，引入深耕运动产业的长期战略投资者，有助于增强股东结构稳定性，为Puma在战略调整期提供更持续的支持，缓解市场对阶段性业绩波动的担忧。

整体来看，尽管2025年的深度重置对业绩与利润带来明显压力，2026年作为过渡之年，Puma正以更为坚定而系统化的节奏推进自我重构。阵痛尚未完全消散，但其重返“全球前三运动品牌”的战略雄心，已在财务结构优化与资本层面调整的双重变化中逐步显现。