“下一个修丽可”——美系功效护肤品牌Obagi——第四次易主

6月1日，美容和健康运营平台Waldencast宣布已达成最终协议，将旗下专业护肤品牌Obagi Medical欧邦琪100%股权，出售给私募股权投资机构Bridgepoint桥点资本，交易总价值最高达4.6亿美元。

根据公告，交易预计将于2026年第三季度完成，无需股东投票，仅待常规监管审批。交易完成后，Waldencast联合创始人兼首席执行官Michel Brousset、联合创始人兼首席增长官Hind Sebti将随品牌一同加入桥点资本，继续负责Obagi未来发展。

这场收购不仅意味着Obagi迎来了创立以来的第四次易主，也折射出全球资本对于专业功效护肤与医美融合赛道的持续加码。

Obagi由美国知名皮肤科医生Zein E. Obagi于1988年创立，是全球较早一批以皮肤医学理论为基础建立的专业护肤品牌。与传统大众护肤品牌不同，品牌从诞生之初便定位医疗级功效护肤，围绕皮肤屏障修护、色素管理、光老化干预等专业领域构建产品体系，产品长期通过皮肤科诊所、医学美容机构及专业渠道销售。

品牌核心单品价格普遍在60至200美元之间，而经典Nu-Derm® System套装售价则达到300至800美元。截至目前，品牌业务已覆盖全球80多个国家和地区。凭借Nu-Derm®系统、Professional-C维生素C系列等明星产品，Obagi逐渐成为美系功效护肤的重要代表品牌，与修丽可、ZO Skin Health共同构成美国专业皮肤护理市场最具影响力的品牌阵营。

值得关注的是，2025年Waldencast完成了对美容及医疗皮肤创新公司Novaestiq的收购，将透明质酸注射产品Saypha®纳入Obagi体系。今年第一季度，Obagi Saypha® MagIQ™填充剂系列产品正式获得FDA批准上市，品牌业务版图从传统功效护肤进一步延伸至医美注射领域。

根据Waldencast披露的数据，2025财年品牌实现净销售额1.62亿美元，同比增长8.3%，调整后毛利润达到1.23亿美元，保持较强盈利能力。从品牌表现来看，Obagi并非问题资产。真正推动出售决定的，是Waldencast自身的战略调整与财务压力。财报显示，2025财年公司总营收为2.72亿美元，而调整后EBITDA仅为1610万美元。同时，公司仍背负约1.78亿美元债务，资产负债表压力持续存在。

Waldencast由三位欧莱雅前高管Michel Brousset、Hind Sebti及Felipe Dutra联合创立，其最初愿景是打造一个类似消费品领域“品牌孵化平台”的美妆集团，通过收购和运营高增长品牌建立全球美容生态。2022年，公司通过SPAC方式登陆纳斯达克，并将Obagi与Milk Makeup纳入同一上市体系。

根据公告，交易完成后，Waldencast将使用所得资金偿还全部高级担保贷款，并将未来资源集中投入Milk Makeup品牌，重点发力全球彩妆市场。换句话说，Waldencast正在放弃“多品牌平台”故事，转而押注更具成长性的彩妆业务。

相比卖方出于拯救财务问题的无奈决策，桥点资本看中的则是Obagi背后的长期产业价值。作为管理资产规模接近980亿美元的全球大型私募股权投资机构，桥点资本近年来持续加码医疗健康与消费领域。

在医美板块，其已投资法国医美企业Laboratoires Vivacy；在护肤领域，则拥有RoC Skincare等相关资产。随着Obagi加入，其产业布局进一步形成“专业护肤+注射美容+医美机构”的完整生态链。

从全球美妆市场趋势来看，功效型护肤正成为市场的心头好。过去几年，欧莱雅集团持续强化皮肤科学美容事业部；雅诗兰黛集团完成对The Ordinary母公司Deciem的全面收购；拜尔斯道夫则凭借优色林实现快速增长，“功效护肤”的风潮，开始吸引越来越多美妆集团将资源向专业皮肤护理领域倾斜。与此同时，医美市场高速增长，使得“护肤”与“医美”之间的边界不断模糊。在这一趋势下，Obagi天然具备连接护肤与医美的能力，也因此成为资本眼中稀缺的优质资产。

值得注意的是，此次交易并不涉及Obagi中国业务。早在2017年，海通国际中华并购基金便以1.9亿美元收购品牌中国业务，形成全球业务与中国业务相互独立运营的格局。

此后，Obagi通过跨境电商、专业院线及医美机构渠道进入中国市场，并先后与丽人丽妆、鲲驰集团等合作伙伴展开运营。2020年，品牌还与上药控股集团合作进入中国医美渠道，曾宣称覆盖超过850家医疗机构。

不过，与在北美市场的专业形象相比，Obagi在中国的发展并未达到市场预期。近年来，品牌面临渠道管理、价格体系及运营效率等方面挑战。公开资料显示，中国业务近年持续承压，市场声量与销售规模均未能进入功效护肤主流阵营。当修丽可、理肤泉、优色林，以及The Ordinary等品牌不断强化中国市场布局时，Obagi仍处于品牌重塑阶段。

因此，即便全球业务迎来新东家，“中国市场的下一步应该怎样走”依然是Obagi未来最需要回答的问题之一。