SHEIN发布上市后首份财报，经调整净利大跌55.6%

9月28日，于本月正式登陆港股市场的SHEIN（希音）发布上市以来首份未经审计中期业绩。

在截至6月30日的上半年中，SHEIN实现净收入201.34亿美元，同比增长1%；经调整净利润4.99亿美元，同比下降55.6%。资本市场对此迅速作出反应，9月29日，SHEIN股价盘中一度下跌近14%，创上市以来新低。

2026年第二季度，公司净收入为110.82亿美元，同比增长0.9%；净利润同比增长247%至23.98亿美元，其中包含21.89亿美元的可转换可赎回优先股公允价值收益；同期经营利润则同比下降66.3%至2.35亿美元。

成本上涨则直接挤压了盈利空间，第二季度，SHEIN履约费用同比增长18.1%至约55.9亿美元，占收入的比例由上年同期的43.1%升至50.4%。公司表示，中东地缘局势导致油价和运费急剧上涨，公司选择自行承担相关成本，以维持消费者的定价体验和订单增长，管理层认为这些成本压力具有暂时性。

收入增长放缓的同时，订单量仍在增加，第二季度，SHEIN总订单量达到2.98亿单，同比增长7.6%。公司解释，订单增速高于收入增速，主要与商城业务占比提升有关：在这一模式下，公司确认的是服务收入，而非商品销售全额。因此，收入增速放缓并不完全意味着交易需求停滞。

但成本能否如期回落，仍是影响盈利修复的重要变量。路透社援引杰富瑞分析师的判断称，SHEIN本季度盈利比招股书所隐含区间的下限还低逾10%。分析师尤其关注履约成本的增幅，因为这部分压力在欧洲新收费措施实施前就已经显现。

分地区看，欧美市场均出现收入下滑，第二季度，欧洲收入同比下降13.9%至37.7亿美元，美国收入同比下降6%至约25亿美元。除商城业务占比变化影响收入确认外，公司在欧洲提前提价、减少线上广告投放，也影响了销量。与此同时，其他地区收入同比增长21.6%至48.38亿美元，主要由拉丁美洲等市场的订单及客户增长带动，抵消了欧美收入下降的影响。

面对增长和利润的双重压力，SHEIN提出的应对措施包括拓展价格带、加强品质与合规，以及改善消费者沟通。

创始人许仰天在财报中表示，随着产品组合向更高价格带的品牌拓展，平台整体平均售价将随之提升，并有望改善盈利能力。同时，公司将继续维持和优化现有价格带的产品供给，保持高性价比定位。

这意味着，SHEIN希望通过增加不同价位的品牌和商品，拓宽收入与利润来源。但更丰富的产品组合能否转化为消费者愿意支付的价格，仍需要后续业绩验证。此外，富瑞也宣布下调SHEIN目标价至23港元，维持“跑输大市”评级。

展望下半年，SHEIN预计关税压力和物流成本波动仍将持续，管理层寄望于双十一、黑色星期五、网络星期一及圣诞节等促销窗口带动订单增长，并在成本优化的基础上，对下半年经调整净利润保持谨慎乐观。