On昂跑发布中期财务目标，预计2029年营收将达56亿瑞郎

9月22日，瑞士运动品牌On昂跑在投资者日公布新一轮中期增长目标。

按照规划，品牌预计到2029年将实现至少56亿瑞士法郎的净销售额，该数字较2025年的30.1亿瑞士法郎接近翻倍。2026年至2029年，公司预计按固定汇率计算的净销售额复合年增长率将维持在高双位数水平。

在扩大收入规模的同时，On昂跑希望继续维持其相对较高的盈利水平。公司预计未来三年毛利率将保持在至少65%，到2029年经调整EBITDA利润率达到至少22%，同期经调整EBITDA复合年增长率超过20%。作为对比，公司目前对2026年全年给出的指引为按固定汇率计算销售额增长低20%，毛利率至少达到65%，经调整EBITDA利润率为19.5%至20%。

此外，On昂跑还同时宣布将启动首个股票回购计划，公司董事会已经授权在2029年底前回购最高10亿美元的A类普通股，此次回购也是On昂跑上市以来首次公布大规模股东回报计划。

从业务结构来看，跑步业务仍将是品牌未来增长的核心，但公司正在明显扩大增长来源。根据此次公布的规划，跑步、运动生活方式鞋履和服装将成为未来三年的主要增长板块，同时公司还将进一步进入足球和高尔夫两个新的专业运动领域。

其中，足球是On昂跑近期最受关注的一次品类扩张。9月，品牌正式进入足球市场，并签下法国球星Kylian Mbappé姆巴佩；前法国球员Thierry Henry亨利也参与其足球业务建设。On昂跑希望延续此前通过Roger Federer费德勒切入网球市场的路径，借助头部运动员建立专业运动形象，再将影响力延伸至更广泛的鞋服消费市场。

On昂跑此次设定的新目标，意味着公司仍然没有准备明显放慢扩张速度。按照56亿瑞士法郎的2029年销售目标计算，在现有体量已经超过30亿瑞士法郎后，公司未来三年仍需要保持高双位数增长；与此同时，On昂跑还希望继续控制折扣、提高直营业务占比，并维持65%以上的毛利率。

外部市场环境则没有前几年那么宽松，Jefferies分析师指出：“昂跑过去六个季度的增速已经从36%逐步放缓至13%，预计2026年第三季度按固定汇率计算的销售额增长约17%。”分析师认为，在增长基数已经明显抬高的情况下，此次提出更长期的高双位数增长目标，实际上进一步提高了公司未来几年的执行要求。

这种压力首先来自On昂跑最成熟的市场，近年来美洲一直是公司最大的收入来源，但今年当地增长已经出现放缓；与此同时，昂跑又在主动控制部分批发渠道出货，希望减少促销环境下的库存压力、维持全价销售。

另一方面，公司正在寻找跑鞋之外更大的收入来源。服装是目前表现最明显的一块，2026年第二季度销售额同比增长47.7%，按固定汇率增长56.2%，但从2025年全年看，服装和配饰合计仍只占公司销售额的7%。这意味着服装增速虽然很快，距离真正成为与鞋履并列的核心业务仍有相当距离。此外，亚太则已经成为另一项重要增量，2026年第二季度该地区销售额占全球业务超过20%，日本、韩国和大中华区均保持较快增长。

因此，56亿瑞士法郎这个目标真正考验的并不是On昂跑还能不能继续卖更多Cloud系列跑鞋，而是在跑步业务增速逐渐回落后，让服装、运动生活方式、亚太市场，以及新进入的足球和高尔夫业务提供更多增量。换句话说，过去依靠跑鞋迅速做大的On昂跑，需要证明这套增长逻辑同样能够复制到更多产品、运动项目和市场。

市场对于On昂跑此次公布的中期财务目标和股票回购计划，给出了非常积极的反应。在9月22日的美股盘中，On昂跑股价大涨超过7%，最新市值约为29.37亿美元。